أخبار 🇨🇳 الصــين

ما هو الأثر الذي قد يتركه التخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة على الصين؟

الدراما السياسية الكبيرة في واشنطن في الأشهر القليلة المقبلة ستكون الصراع على سقف الديون الفيدرالية. السيناريو الأسوأ هو أن يرفض الكونجرس رفع السقف وتخلف وزارة الخزانة الأمريكية عن سداد ديونها. نظرًا لأن ديون الخزانة الأمريكية هي التي تعمل على تشغيل النظام المالي العالمي بأكمله، فقد تكون النتيجة أزمة اقتصادية عالمية هائلة. إذا حدث ذلك، فما مدى قدرة ثاني أكبر اقتصاد في العالم، الصين، على النجاة من الانهيار؟ وهل سيعطي تخلف الولايات المتحدة عن السداد للصين فرصة لإنشاء نظام مالي عالمي جديد أقل اعتمادًا على الدولار؟

النبأ السار هو أن تخلف الولايات المتحدة عن السداد أمر بعيد الاحتمال. على الأرجح، سيتوصل الكونجرس إلى اتفاق يتم بموجبه رفع سقف الديون الآن مقابل وعود بخفض الإنفاق الفيدرالي في وقت لاحق. هذا ما فعله مؤتمر “حزب الشاي” في عام 2011، والنتيجة التي توقعها زعيم الأقلية في مجلس الشيوخ ميتش ماكونيل .

إذا فشلت المفاوضات، لا يزال لدى إدارة بايدن الكثير من الخيارات لمنع التخلف عن السداد، بدءًا من الحيل المحاسبية إلى قرار تجاهل سقف الديون تمامًا، على أساس أنه ينتهك متطلبات الدستور لسداد جميع الديون الفيدرالية في الوقت المناسب.

لكن أشياء غريبة تحدث أحيانًا في واشنطن. إذا كانت الولايات المتحدة قد تخلفت عن السداد، فما مدى الضرر الذي قد يكون؟ لا يوجد من يعرف بالتاكيد؛ الاقتصاد العالمي معقد للغاية. أحد الاحتمالات الحقيقية هو حدوث أزمة مالية عالمية وكساد اقتصادي أسوأ حتى من أزمة 2008-2009. وذلك لأن سوق الخزانة الأمريكية الضخم يدعم النظام المالي العالمي بطريقتين. يتم تسعير الكثير من الائتمان حول العالم، بشكل مباشر أو غير مباشر، فيما يتعلق بأسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية. وتعتمد العديد من القروض في كل من الولايات المتحدة وبقية العالم على سندات الخزانة الأمريكية كضمان.

في حالة التخلف عن السداد، سترتفع أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير (لأن المستثمرين سيطالبون بسعر أعلى مقابل المخاطرة بعدم سدادهم)، وقد لا تكون سندات الخزانة قابلة للاستخدام كضمان (لأن قيمتها الأساسية لن تكون كذلك، كن واضحًا). يمكن ببساطة أن يتجمد النظام المالي العالمي بأكمله، علاوة على ذلك، قد لا تنجح إحدى الأدوات الرئيسية المستخدمة لاحتواء أزمة 2008-2009 – خلق أموال ضخمة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لتمويل مشتريات سندات الخزانة الأمريكية – إذا توقف سوق الخزانة عن العمل.

كما حدث في 2008-2009، فإن الانهيار الاقتصادي العالمي سيضر الصين كثيرًا. سيكون أداؤه أفضل قليلاً من معظم البلدان الأخرى لأنه يدير نظامًا ماليًا مغلقًا يعتمد بشكل أساسي على المدخرات المحلية، ومحمي من تقلبات عدم الاستقرار المالي العالمي من خلال ضوابط رأس المال، لكن تأثير التخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة سيظل مدمرًا. في الفترة 2008-2009، أدى فقدان التمويل التجاري وانهيار الطلب العالمي إلى انخفاض الصادرات الصينية بنحو 20 في المائة ، وفقد ما يزيد عن 20 مليون عامل وظائفهم.

قبل خمسة عشر عامًا، كان بوسع حكومة الصين الرد بإطلاق برنامج تحفيز اقتصادي ضخم ممول بالديون، لأن مستوى ديون البلاد عند 140 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، كان منخفضًا نسبيًا ولا يزال لديها احتياجات كبيرة للبنية التحتية والإسكان. واليوم، أصبحت مساحة المناورة أضيق بكثير: فقد ارتفع الدين إلى ما يقرب من 300 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، والبنية التحتية والإسكان في حالة مفرطة بشكل خطير.

على الرغم من خطورة العواقب الاقتصادية على الصين نتيجة تخلف الولايات المتحدة عن السداد، فمن المحتمل ألا تكون مهددة للنظام. أيا كان الألم الذي أُجبر الشعب الصيني على معاناته يمكن أن يُلام بحق على قوى خارجية. وفي حالة الضرورة، لا يزال بإمكان الحكومة دعم حد أدنى من النمو من خلال زيادة كومة ديونها، حيث إنها ستقترض من مستقبلها، وليس من الدائنين الأجانب.

هذا يقودنا إلى السؤال الثاني. إذا تخلفت الولايات المتحدة عن السداد، فهل تستطيع الصين إنشاء نظام بديل مبني على الرنمينبي؟ الجواب القصير هو لا.

سوق الخزانة الأمريكية ضخم ومتشابك بشدة مع بقية العالم. (وهذا هو السبب في أن التخلف عن السداد سيكون سيئًا للغاية). هناك 23.9 تريليون دولار من سندات الخزانة القائمة؛ ويملك الأجانب 7.5 تريليون دولار أو 31 في المائة من تلك الكومة؛ بلغ متوسط ​​التداول اليومي العام الماضي 600 مليار دولار، من الناحية العملية، هذا يعني أنه من السهل على الشركات الكبيرة والحكومات الاحتفاظ بأوراق الخزانة بأي مبلغ، والتداول بأحجام كبيرة بسرعة، والحصول بسهولة على الضمانات التي تحتاجها للاقتراض أو التخلص منها.

سوق السندات الحكومية الصينية ليست كبيرة بما يكفي، أو تتمتع بالسيولة الكافية، أو متكاملة بما يكفي مع بقية العالم لتحل محل سندات الخزانة الأمريكية. وفقًا لحسابات زملائي، فإن القيمة الإجمالية لسندات الحكومة الصينية (CGBs) المصدرة – 3.3 تريليون دولار – أقل من نصف قيمة سندات الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها الأجانب. الحيازات الأجنبية من سندات الحكومة الصينية هي مجرد 340 مليار دولار، واحد على عشرين من حيازات الخزانة في البلاد. يبلغ حجم التداول اليومي لسوق السندات الحكومية الصينية 30 مليار دولار، أي حوالي 5 في المائة من متوسط ​​سوق الخزانة.

بعد أزمة 2008-2009، لأنها قررت أنها تعتمد بشكل كبير على النظام المالي العالمي الذي يحركه الدولار، حاولت الصين جاهدة تدويل الرنمينبي. وقد أثمرت جهوده القليل. يمثل الرنمينبي 2.8 في المائة فقط من احتياطيات البنك المركزي الرسمي العالمي (مقارنة بـ 60 في المائة للدولار الأمريكي و20 في المائة لليورو)، وهو رقم لم يتغير كثيرًا في السنوات العديدة الماضية، وبالمثل، فهي لا تشكل سوى 2.4 في المائة من التجارة العالمية في العملات الأجنبية.

لقد فشلت الصين في تدويل الرنمينبي لنفس السبب الذي جعلها معزولة نسبيًا عن الصدمات المالية العالمية: ضوابط رأس المال. لا يزال جلب الأموال من وإلى الصين يتطلب إذنًا من بكين. من وجهة نظر الحكومة الصينية، هذا جيد. عندما تسوء الظروف الاقتصادية في الصين، يصعب على المواطنين الصينيين إخراج أموالهم ووضعها في الخارج. ومن خلال الحد من كمية الأموال التي يمكن للأجانب جلبها إلى الصين، والتحكم في الظروف التي يمكنهم بموجبها إخراجها، تقلل بكين من خطر أن يؤدي الذعر المالي العالمي إلى تدفق ضار لرأس مال المستثمرين الأجانب. نتيجة لذلك، لا يتعين على بكين العمل بجد للحفاظ على الاستقرار المالي المحلي.

تكمن المشكلة في أنك إذا أردت إيجاد بديل لسوق الخزانة الأمريكية – ولعملة العالم الأساسية، الدولار – عليك قبول تلك المخاطر. يحتاج المستثمرون الدوليون إلى الشعور بالثقة في قدرتهم على استثمار المبلغ الذي يريدون في سنداتك، وأن قيمة هذه الحيازات ستبقى مستقرة نسبيًا ، وأن بإمكانهم صرف النقود وقتما يريدون دون أي عقوبة.

في الوقت الحالي، لا يعتقد المستثمرون الأجانب عمومًا أن سوق السندات الحكومية الصينية يمكن أن تقدم أيًا من هذه الأشياء. إنهم سعداء تمامًا بوضع مبالغ صغيرة في السندات الصينية لتنويع محافظهم الاستثمارية، أو للاستفادة من الزيادات قصيرة الأجل في قيمة الرنمينبي. لكن أكثر من مسؤول في البنك المركزي أخبر فريق البحث الخاص بي أنهم مترددون في وضع الكثير من احتياطياتهم في السندات الصينية؛ لأنهم قلقون من أن الأموال لن تكون متاحة عندما يحتاجون إليها حقًا – أي في حالات الطوارئ. هذا الشعور يتمسك به بقوة أكبر لدى المؤسسات المالية الخاصة التي تتداول بشكل متكرر، وتريد مصدر ضمانات آمنة لدعم المعاملات اليومية.

باختصار، السبب في أن سوق الخزانة الأمريكية جزء لا غنى عنه من النظام المالي العالمي هو أن الولايات المتحدة مستعدة لتحمل مخاطر مالية لا تجرؤ عليها أي دولة أخرى – حتى ولو كانت كبيرة مثل الصين – وأثبتت ذلك. عدة عقود يمكنها إدارة هذه المخاطر بأمان. ربما لا يوجد بديل للأسف، لذلك إذا أجبرت السياسة المتهورة في واشنطن السوق على التجميد، فسوف يعاني العالم من أضرار اقتصادية ومالية هائلة. مثل أي شخص آخر، ستكون الصين متفرجًا سيئ الحظ، وستضطر إلى الانتظار حتى تتمكن الولايات المتحدة من تسوية نزاعاتها الداخلية، واستئناف رعايتها للنظام المالي العالمي.